刘海影中国增长减速需改变财政和货币政策

刘海影：中国增长减速 需改变财政和货币政策

过去一周，世界经济依旧处于巨大的不确定性之中，先是美银因可能破产而被收购的传闻，虽然被澄清是谣言，但这表明市场对大型金融机构依然非常担心，害怕系统性的风险再次爆发。而黄金大幅度的冲高回落也预示着市场的风险正在加大。由于经济前景始终不明朗，欧美股市依然延续了过去数周的大幅度震荡的走势。在如此不确定的市场中，如何对全球和中国经济的中期前景做一准确的判断就成为投资者所必需要做的功课。本期专家对话特别邀请了在海外长期从事对冲基金交易和投资的刘海影来对全球和中国经济走势做一梳理。　　刚从海外回来的刘海影现任国内一私募基金的首席投资官，由于常年从事实战交易和投资，使其对宏观经济的分析显得更为务实和偏重数据分析。刘海影认为美国经济将进入衰退是毋庸置疑的，并且可能要持续到2013年。衰退的主要原因是美国处于一个长期的结构性调整之中，而美国政府和美联储已经没有什么有力武器可用，在未来几年美国经济将呈现逐步下滑的状态。对于QE3，刘海影并不看好，他认为美国目前的问题并不是流动性的问题，而是实体经济增长潜力不够。对欧洲经济的前景，刘海影比较悲观，他认为欧洲的问题需要强有力的政治意愿来解决，但在危机进一步扩大之前整个欧元区的政府很难有这个意愿来推动这个改革。　　对于中国经济的前景，刘海影认为整体形势比较严峻，挑战较大，但由于中国的后发优势较大，最终经济仍将实现软着陆，通胀也将随着经济的下行和逐步减缓。但是，刘海影认为中国政府现在的宏观调控政策应予调整，宽财政紧货币的政策组合事实上推升了通胀并冲击中小企业，恶化当下的经济问题，只有回归到中性的财政和货币政策才将有助于中国经济应对挑战。　　中国增长减速 需改变财政和货币政策　　东方财富网：你认为世界经济未来的走势对中国经济的发展那会有什么样的影响，如何来判断未来中国经济发展的走势？　　刘海影：我认为肯定是负面的影响。外围经济不景气对中国的影响还是很大的。在2008年，我们预测中国的经济增长速度将低于8%，但中国政府通过发行超量的货币来对冲出口的下降，保住了经济增速。这种政策可以用一次，但不可能用两次。在目前阶段，很难想像中国政府会再次采用这样的手段。　　中国经济对全球经济的依赖还是很强烈的。主要的原因是中国的经济还处于重工业化的阶段，通过重工业化来推动产业的升级换代并推动经济发展，带动了城市化等的进展。重工业化的本质是通过产业的升级换代来建设中国的产能，但这个产能建设出来后，中国的内需不能完全消化，很多剩余产能都被国外消化去了。中国在2001年加入世贸之前的进出口总额是2500亿，到了今年可能要上3万亿。短短的10年时间，翻了十多倍。多出来的产能是被世界市场所消化的，历次中国出现的过剩产能和重复建设为什么都没有出现大的问题，就是在发展中解决问题。这个和过去十多年西方世界的需求泡沫是相挂钩的，如果没有主要发达经济体的消费需求泡沫，这个产能也是无法消化的。　　现在已经到了一个转折点，一方面现在的产能规模已经是如此的巨大，不再可能像以前那样高速增长。经过十年的出口增长，中国的外储已经到了3万亿的水平。人民币的升值过程会消解中国的出口优势，中国目前的剩余产能不太可能按照以前的速度被海外市场所消化。虽然并不会造成即刻的压力，但是会慢慢的对出口形成冲击，为出口所服务的各类产业，特别是为产能升级所服务的那些行业都会受到影响，比如基建，与出口相关行业的公司等。中国经济也因此会面临一个比较严峻的考验。不过，中国经济具有一个内在的增长能力，因此短期内，中国经济依然能应对这一局面，但是中国经济增长减速是毋庸置疑的。而且这一过程对小企业的冲击尤其剧烈。虽然GDP的增速从9.6%减少到9%对整体经济无碍，但对中小企业的冲击是很大的。　　因此，对目前的宏观经济政策我个人认为是值得斟酌的。目前中央政府的政策是宽财政、紧货币，用宽财政的方式保证一些重大项目的建设能持续进行，又用紧货币的政策来控制通货膨胀和资产泡沫。为什么我认为这样一种政策组合方式并不正确呢，第一，目前的通胀的根源之一恰好是宽财政，是因为过多的基础设施建设和固定资产投资拉动了GDP，在拉动了GDP的同时带动了CPI的上扬。而目前的紧缩货币政策对小企业的打击是很大的，小企业是直接创造就业的。紧缩的货币政策采用提高存准的办法引起了M2的增速下降到目前的14%多，两年前是25%以上。自1995年以来，M2的增速一直是17%以上。我觉得提高存准比提高利息带来的伤害要大的多，提高存准事实上是剥夺了产业界得到金融服务的可能性，这个政策对经济的内在杀伤力是很强的，但对控制通胀却是没什么作用。因此，我认为更合理的调控政策是中立的货币政策和中立的财政政策。　　另外，在目前GDP依然在9%以上，十二五的开局之年各地政府都想大干快上的时候，没必要实施赤字财政，应该留点钱给未来。今年安排的预算赤字依然是9000亿元，这个是没有必要的。尤其是要考虑到中国的债务其实并不算少。表面起来我们的债务是不多，但是如果包括地方债、银行的呆滞账和其他的隐形债务，各方面的负债总体是很大的。　　我比较担心的是现在中央政府强压地方政府上马保障房项目。保障房项目其实是给地方政府很好的理由和借口继续扩张它的债务。也有呼声要给地方政府发债权，我觉得在地方政府得到一个约束之前，给他们发债权不是好事情。　　总而言之，宏观经济的发展尽管有挑战，但短期内中国还是能应对的，因为中国的后发优势还是蛮大的，苦干精神还是很强的。我们的预测是中国经济会是一个软着陆的过程，经济增速会下滑，因为通胀是和中国经济挂钩的，通货膨胀也会逐渐下滑。中国经济目前处于被动补库存到主动去库存的阶段，有些和下游结合的比较紧密的行业已经感受到库存方面的压力，上游行业却还在主动补库存的过程中，而且现在PPI还处于高位，这既是库存增长的原因也是其结果。但是，随着下一阶段中国经济的降温，很多行业感受到压力后将开始甩货，这往往会伴随着CPI的降低。现在是CPI的见顶的过程，总的来说CPI是伴随着经济下行而下行的。

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