小资金买私募产品需防伪创新

□本报记者 刘夏村

投资门槛100万元的私募、信托产品，如今在一些互联网理财平台上，几千块甚至几百块就能买到。近年来，这样的案例尽管屡遭质疑却在不断增加，而这已经引发监管机构警觉。3月18日，证监会新闻发言人对媒体表示，近期对一家违规开展私募产品收益权拆分转让业务的交易平台进行查处，目前该机构已停止开展私募产品拆分转让业务，并对存量业务进行整改。

被降低的私募门槛

在3月18日的新闻发布会上，证监会新闻发言人表示，近期证监会在监管中发现一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务。具体模式是，先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。

实际上，近年来低门槛投资私募产品的现象屡屡出现。早在2014年上半年，一家被称为“信托系余额宝”的信托分销网站就引发热议。彼时，这家名为“信托100”的网站以“凑份子”形式，将信托产品的投资起点降至100元。一份曾发布在其官网上的报告表示：“信托100的出现，通过专业团队筛选推荐产品、资金第三方托管、专业律师保驾护航，让凑份子买信托得以规范化、阳光化发展。”此后，深圳一家名为“高搜易”的金融产品推介平台推出了一款名为“信托宝”的服务，自称“10元就能买信托”。

中国证券报记者了解到，目前互联网公司变相降低信托产品投资门槛的模式已经多样化，其中包括拆分信托受益权、拆分信托受益权的收益权，以及信托受益权的质押融资。

尽管这些机构都声称自己的业务合法合规，但还是不免引发舆论关注，其中一个重要原因就是这些产品都突破了信托“合格投资者”的规定。按照《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定，所谓“合格投资者”，即投资一个信托计划的最低金额不少于100万元的自然人、法人或者依法成立的其他组织；个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元，且能提供相关财产证明的自然人；个人收入在最近3年内每年收入超过20万元或者夫妻双方合计收入在最近3年内每年收入超过30万元，且能提供相关收入证明的自然人。

证监会新闻发言人表示，违规开展私募产品收益权的拆分转让业务主要涉及三方面违规事项。一是通过拆分转让收益权，突破私募产品100万元的投资门槛要求，并向非合格投资者开展私募业务。二是通过拆分转让收益权，将私募产品转让给数量不定的个人投资者，导致单只私募产品投资者数量超过200个。三是违反证监会关于通过证券交易所等证监会认可的交易平台，转让证券公司及基金子公司资管计划份额的规定。

拆分的利益冲动

证监会新闻发言人表示，证监会及时对这种违规开展私募业务的行为进行了查处，并责令该机构停止开展相关业务。目前，该机构已停止开展私募产品拆分转让业务，并对存量业务进行整改。

值得关注的是，尽管违规拆分私募、信托产品的行为一直受到各方质疑，却依旧在“悄然生长”，其根源是利益冲动。无论是集合信托还是基金子公司的资管产品都具有较高收益率，但100万元的投资门槛让中小投资者“望而却步”。某信托公司财富管理中心总经理透露，通过拆分降低投资门槛，投资者就能以较小的资金投资信托等高收益率理财产品，第三方理财机构提高了销售速度，对于信托等金融机构来说，在一定程度上提高了发行速度。中国证券报记者了解到，很多信托公司采用TOT、资管计划和信托计划各种对接方式、受益权拆分转让，将信托计划转为契约式基金等“创新”，变相突破集合资金信托计划管理办法对合格投资者条件及投资者人数的限定。

不过，业内人士认为，让小资金参与私募等高风险产品，与设立合格投资者的初衷背离，容易导致风险扩大。对于投资者而言，尽管这类产品可以用小资金博取高收益，但其中可能蕴藏的风险不容小觑，特别要关注销售平台的道德风险，规避出现某些P2P平台跑路的风险。此外，在信托产品打破刚性兑付的趋势愈发明显的背景下，对于信托产品本身要加强甄别，根据不同的投资标的选择合适产品，切忌盲目追求高收益。

监管将加强

目前，这种借用创新名义进行制度套利的行为已经引发相关监管机构警觉。例如，3月18日，证监会新闻发言人就表示，从事私募基金销售、转让、管理等业务的相关主体，以及开展资产管理业务的证券公司、基金公司、期货公司及其子公司等机构，应提高合规意识，规范展业，不得以金融创新的名义变相突破合规底线。证监会将加强对私募业务的日常监管，加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度，一经发现，将依法严肃处理。

信托产品登记机制已经取得新突破，2016年初中国信托登记公司获高层批准筹建，公司组建工作于2016年内正式启动，力争年内挂牌运行。业内人士认为，由于长期缺乏统一的信托产品登记和交易平台，非法拆分转让信托受益权等违法违规行为借机滋生。长远来看，从信托产品登记起步，建设一个统一有效的信托市场，将从根本上化解上述矛盾和问题。

（责任编辑：罗浩 HN066）

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